气候变化的风险会如何影响资产定价？金融投资该如何对冲全球变暖带来的长期挑战？破解这些日益紧迫的问题，2003年诺贝尔经济学奖得主、纽约大学斯特恩商学院金融学荣誉教授罗伯特·恩格尔开启了金融与气候科学的跨界研究，并提出应对方案：构建气候对冲投资组合，做多可能受益于绿色转型的“绿色”资产，做空面临高转型成本的“棕色”资产。
12月3日，恩格尔在华东师范大学接受了文汇报专访。这位学者已多次来到中国，他直言：“中国在绿色技术领域投入巨大，推动太阳能电池板、风力发电机远销全球，新能源汽车的发展也让世界羡慕”。在他看来，这些产业正是“绿色”资产的鲜活样本。
恩格尔接受文汇报专访。本报记者 储舒婷摄
目前，恩格尔正与中国学者合作推进聚焦能源绿色转型的相关研究。正如他此前多次呼吁的那样，“应对气候变化不是单一国家、单一领域的事，需要各国政府、研究人员和投资者紧密合作。”
气候变化的风险已嵌入资产定价
作为金融计量经济学和波动率建模的先驱，恩格尔因在自回归条件异方差性概念上的突破性研究斩获诺奖，他开发的统计方法至今仍是捕捉金融时间序列波动特性的核心工具。如今，这位深耕金融波动研究的学者，将专业视野延伸至气候风险领域。
“气候变化是长期风险，而金融领域的核心逻辑是‘未来如何影响现在’，这其中当然包括未来的风险。”恩格尔强调，尽管气候变化全面影响仍需时间才能显现，但它带来的风险预期正重塑当前的市场格局。以美国化石燃料行业为例，其市值下降、市盈率偏低的市场表现，本质上反映了投资者对该行业在绿色经济转型中生存能力的担忧。这种担忧也直接转化为企业的投资决策调整，比如，不少化石能源公司已减少对新油田的勘探投入。
恩格尔的研究还证实，气候风险已深度嵌入资产定价逻辑。无论是绿色转型可能性增大的利好消息，还是气候恶化的负面预警，都会快速反映在相关资产的价格波动中，这也让应对气候风险的金融工具成为市场刚需。
目前，恩格尔还担任上海纽约大学金融波动研究所和纽约大学斯特恩商学院波动与风险研究所的联席所长，持续推进气候风险与金融市场的交叉研究。中国电力行业的绿色转型正是其重点关注的方向。他认为，中国的绿色实践不仅为全球气候对冲投资提供了参考样本，更能通过跨国研究协作，为不同国家制定适配的风险应对策略。
构建对冲组合，给资产上份“保险”
那么，在恩格尔提出的气候对冲投资组合中，究竟哪些资产属于“绿色”？他借用童话《白雪公主》的一句经典台词——“魔镜魔镜，谁才是我们当中最绿色环保的呢”，点出了当前定义与衡量“绿色”资产的挑战。
他还专门展示了一组2025年10月的最新统计数据，包括各行业的美股市值及碳排放等多项气候相关指标，其中，科技行业高居榜首。显然，绿色科技是最值得关注的领域。
这一点也在中国的可再生能源产业中生动体现。恩格尔的研究发现，可再生能源不仅为中国3万英里的高铁线路和日益壮大的新能源汽车提供动力，更凭借低成本电力优势，助力中国生产出更多太阳能电池板。这些产品占据全球市场主导地位，同时为人工智能产业提供稳定的能源支持，最终形成良性循环。
“当绿色转型步伐加快或气候恶化消息出现时，这类组合的价值会同步上升，真正起到‘保险’作用。”恩格尔解释道。这一投资策略背后，是他将金融波动率建模的专业优势与气候风险的特性相结合的创新实践，既为投资者提供了对冲风险的工具，也间接引导资本向低碳领域倾斜。
但恩格尔也坦言，这一投资策略的落地往往会面临现实阻碍，其中，政策的不确定性会增加投资者的决策难度，推高转型成本，也让“绿色”与“棕色”资产的边界划分变得复杂。因此，“破解气候风险带来的金融挑战，离不开系统性的政策支持与全球范围的紧密协作”。
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